华信投资民生证券：给予晶科科技买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对晶科科技进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：自持规模持续增长华信投资，海外电站建设提速》，给予晶科科技买入评级。

　　晶科科技(601778)　　事件：2025年4月，公司发布2024年年度报告以及公司2025年一季报，根据公告，2024年全年公司实现营业收入47.75亿元，同比+9.25%，实现归母净利润3.24亿元，同比-15.39%，实现扣非归母净利润1.48亿元，同比-41.00%。分季度看，24Q4公司实现营业收入8.85亿元，同比+2.07%，环比-54.99%，实现归母净利润1.05亿元，扣非归母净利润-1.37亿元；25Q1公司实现营业收入11.12亿元，同比+43.00%，环比+25.65%，实现归母净利润-0.35亿元，扣非归母净利润-0.34亿元。公司24年营业收入增长主要系公司自持电站装机规模增加致发电量和发电收入提升，同时户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致，归母净利润下降主要系报告期内光伏行业弃光限电率进一步提升，同时受制于电力市场政策环境变化，公司处置长期股权投资产生的投资收益下降所致。　　自持规模稳步扩大，发电量同比提升。截至2024年底，公司自持电站装机容量达到6.45GW，同比+20%。其中新增装机并网约1.88GW，较2023年同比-20%。24年公司自持电站发电量为67.14亿千瓦时。同比+27%。截至24年底，公司地面电站持有规模3.98GW，全年新增并网0.96GW，主要集中在广东、青海、安徽、福建以及中东地区，公司开发团队在开发业务类型和合作模式上均实现新突破，积极拓展火电灵活性改造、风火光打捆、数据中心负荷、源网荷储定制开发等多元化开发模式。全年合计获取国内地面电站开发指标3.35GW，其中光伏2.79GW，风电560MW，进一步丰富了项目资源储备，为公司电站业务的高质量可持续发展提供长期支撑；工商业方面，公司24年底自持规模1.39GW，全年新增186MW，面对分布式入市政策预期，公司持续优化客户结构与项目，新增签约307MW，其中包括与京东、腾讯的项目合作。户用方面，24年底公司自持规模1.08GW，全年新增733MW，建档548MW，重点向合作共建预收购模式转型。　　储能业务陆续放量，海外电站建设加速。截至24年底公司自持独立储能电站规模298MWh，全年新增网侧储能55MWh、用户侧储能18MWh，新增获取备案储能项目容量超1,970MWh。与此同时华信投资，依托于过去开发储备的大量资源，公司目前已有多个储能项目超GWh纳入推进计划中。此外，公司加大海外市场开发力度，截至24年底，公司海外项目储备超2.4GW，包括光储、数据中心配套等多种类型，有望为公司业绩增长提供支撑。　　投资建议：我们预计公司25-27年营收分别为64.46/67.67/70.55亿元，归母净利润分别为4.59/5.72/6.88亿元，对应PE分别为20x/16x/13x。公司电站运营业务基本盘稳健，海外电站建设加速，储能业务即将放量，维持“推荐”评级。　　风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入华信投资，近三年预测准确度均值为32.74%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.87亿，根据现价换算的预测PE为23.55。

最新盈利预测明细如下：